Bước đi chiến lược khẳng định vai trò dẫn dắt của kinh tế nhà nước
Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang ghi nhận những tín hiệu tăng trưởng tích cực cùng hàng loạt chính sách hỗ trợ quan trọng, đặc biệt là Nghị quyết số 79 của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế nhà nước, vai trò của khu vực kinh tế nhà nước được kỳ vọng không chỉ dừng lại ở vị thế “trụ đỡ” mà còn trở thành động lực dẫn dắt tăng trưởng trong giai đoạn phát triển mới. Những thông tin này nhanh chóng tạo hiệu ứng tích cực lên thị trường chứng khoán, khi dòng tiền có dấu hiệu gia tăng mạnh mẽ và lan tỏa đều hơn giữa các nhóm ngành, giúp thị trường hình thành mặt bằng giá mới ổn định hơn.
Chia sẻ trong Talk show Phố Tài chính (The Finance Street Talk show) trên VTV8, ông Nguyễn Kỳ Minh - Kinh tế trưởng Công ty CP Chứng khoán Guotai Junan Việt Nam (IVS) - đánh giá Nghị quyết 79 là một văn bản mang ý nghĩa đặc biệt quan trọng trong bối cảnh hiện nay. Theo ông, năm 2025 là năm bản lề khi thế giới đang chuyển dịch sang mô hình đa cực, kéo theo những thay đổi lớn trong cách thức vận hành của nền kinh tế toàn cầu. Trong bối cảnh căng thẳng thương mại và địa chính trị gia tăng, vai trò điều tiết của Chính phủ thông qua doanh nghiệp nhà nước (DNNN) trở nên ngày càng quan trọng.
Ông Minh dẫn chứng từ Trung Quốc, đến cuối năm 2025, DNNN chiếm khoảng 40% tổng vốn hóa trên hai sàn Thượng Hải và Thâm Quyến, đồng thời 85 trong số 130 doanh nghiệp Trung Quốc thuộc Fortune Global 500 là doanh nghiệp nhà nước. Từ đó, ông cho rằng việc Việt Nam ban hành một nghị quyết riêng nhằm khẳng định vai trò của kinh tế nhà nước trong giai đoạn được xem là thập kỷ xác lập vị thế kinh tế quốc gia là hết sức cần thiết. Nghị quyết 79 được kỳ vọng sẽ mở đường cho nhiều văn bản cụ thể hóa chính sách, qua đó phát huy vai trò dẫn dắt của DNNN và tạo nền tảng cho sự ổn định, thịnh vượng dài hạn của nền kinh tế.
Thị trường chứng khoán phản ứng tích cực nhưng cần thời gian tích lũy
Ngay sau khi Nghị quyết 79 được ban hành, thị trường chứng khoán đã phản ứng tích cực, đặc biệt ở nhóm cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước và các cổ phiếu vốn hóa lớn. Tuy nhiên, theo ông Nguyễn Kỳ Minh, đà lan tỏa này khó có thể kéo dài trong ngắn hạn. Dù vậy, trong trung và dài hạn từ 3 - 6 tháng trở lên, đây vẫn sẽ là động lực quan trọng cho tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán.
Lý giải cho nhận định này, ông Minh cho rằng: "Hiện tại Việt Nam đang trong giai đoạn kiện toàn nhân sự cho nhiệm kỳ 5 năm 2026-2030 trong bối cảnh có một số biến động quốc tế và khu vực, ví dụ như kế hoạch 5 năm tiếp theo của Trung Quốc dự kiến được phê duyệt tháng 3 tới, hay các yêu cầu của Mỹ về vấn đề Greenland, căng thẳng Trung Đông… Đồng thời, trong nước cơ chế mới về hạn mức tín dụng cũng như sự khan nguồn ngắn hạn của các ngân hàng cũng cần một thời gian ngắn để giải quyết hoặc thích nghi một cách hiệu quả. Tôi kỳ vọng các vấn đề này sẽ sớm được giải quyết và thị trường bước vào giai đoạn khởi động cho một chu kỳ phát triển mới 5 năm. Tuy nhiên từ bây giờ đến lúc mọi thứ sẵn sàng cho tăng trưởng sẽ là một nhịp nghỉ kéo dài 1-3 tháng".
Bên cạnh đó, ông Minh cũng chỉ ra một yếu tố kỹ thuật đáng chú ý: Nhiều cổ phiếu DNNN có tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float) thấp, vì vậy việc tăng giá của các cổ phiếu này trong VN-Index đóng góp nhiều hơn, nhưng đóng góp trong VN30 hay các chỉ số phổ biến với nhà đầu tư ngoại vào các quỹ, hay các công cụ phái sinh... là khá ít. Do đó, gần đây chênh lệch VN30 và VN-Index đang bị co hẹp lại, nên thị trường sẽ mất thời gian để điều chỉnh quen với điều này, cho đến khi đó tâm lý thị trường mới sẵn sàng cho những đợt tăng trưởng mạnh và bền vững hơn.
Ông Nguyễn Kỳ Minh tại Talk show Phố Tài chính
VN-Index có thể chạm 2.000 điểm trong năm nay
Ông Nguyễn Kỳ Minh cho rằng thị trường chứng khoán năm nay vẫn có nhiều yếu tố tích cực, song dòng vốn ngoại trong ngắn hạn khó có sự đột phá. Nguyên nhân đến từ các ràng buộc về mandate của các quỹ đầu tư: quỹ thị trường cận biên có xu hướng chốt lời, trong khi các quỹ thị trường mới nổi sẽ chờ đến thời điểm Việt Nam chính thức được nâng hạng, dự kiến vào tháng 9/2026, mới giải ngân mạnh. Thực tế cho thấy giai đoạn đầu nâng hạng thường chứng kiến dòng vốn rút ra, sau đó mới dần ổn định và quay trở lại mạnh mẽ hơn.
Tổng hợp các yếu tố trên, ông Minh cho rằng VN-Index hoàn toàn có thể đạt mức tăng trưởng 15 - 20% trong năm nay, tương ứng với sự gia tăng của cung tiền, GDP danh nghĩa, tín dụng và các dịch chuyển cấu trúc. Mốc 2.000 điểm gần như là chắc chắn với VN-Index năm nay, còn các mốc thách thức hơn là ở 2.200 - 2.300 điểm.
Liên quan đến triển vọng thị trường trong thời gian tới, ông nhấn mạnh vai trò then chốt của tỷ giá, lãi suất và cân đối giữa huy động vốn - tín dụng. Ví dụ như tỷ giá, sẽ phản ánh xu hướng chênh lệch lãi suất danh nghĩa (kỳ vọng dài hạn dựa trên lợi suất thực của nền kinh tế và lạm phát), cho nên nhiều quốc gia để bảo vệ nội tệ khi có biến động mạnh sẽ phải nâng lãi suất. Huy động vốn – tín dụng cũng vậy, khi lãi suất thấp, thì vay nợ nhiều, nhưng lại khó huy động được nguồn vốn và chiều ngược lại.
"Gần đây, lãi suất huy động và cho vay của nhiều ngân hàng đã tăng, với lãi suất huy động phổ biến ở khoảng 6% - 7%, tăng cỡ 1% - 1,5% so với trước đó. Như vậy cá nhân tôi cho rằng là lãi suất sẽ phải tiếp tục tăng. Lý do là cho đến giờ, theo tôi biết NHNN vẫn chưa tăng được dự trữ ngoại hối thông qua việc mua từ thị trường. Điều này tính đến nay là kéo dài sang năm thứ 3, lượng tăng dự trữ ngoại hối nhìn chung đến từ việc nhận lãi các trái phiếu chính phủ đang nắm giữ hoặc từ việc hủy các giao dịch mua kỳ hạn của các ngân hàng là chính.
Gần đây, lãi suất interbank có giai đoạn lên đến 7%+ cho các kỳ hạn 1 tháng. Tuy nhiên, cách đây khoảng 10 năm, chênh lệch lãi suất VND - USD trên thị trường interbank để ổn định tỷ giá là vào khoảng 3%, với nhiều giai đoạn chênh lệch lên tới 5%. Lãi suất USD các kỳ hạn 1-3 tháng bám sát lãi suất Fed hiện đang vào khoảng 3,6%. Như vậy, các bạn có thể thấy mức lãi suất interbank cho VND 7% là tương đối bình thường để ổn định tỷ giá, nếu không nói hoàn toàn có thể cao hơn", ông Nguyễn Kỳ Minh phân tích.
Cũng theo ông Minh, trong tình hình địa chính trị biến động, ngoại hối và quản lý ngoại hối cho một quốc gia có độ mở kinh tế lớn như Việt Nam sẽ tiếp tục là trọng tâm, khi đó nền lãi suất ở Việt Nam có thể sẽ phải tiếp tục tăng thêm và cho đến khi điều này được phản ánh, thì có thể sẽ có những nhịp điều chỉnh trong những giai đoạn khó khăn ngắn hạn.
Điện than - cơ hội đầu tư đáng chú ý
Về cơ hội đầu tư theo ngành, bên cạnh nhóm cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước, ông Nguyễn Kỳ Minh đặc biệt quan tâm đến ngành điện và năng lượng. Theo ông, không có quốc gia thu nhập cao nào lại có mức tiêu thụ năng lượng thấp. Để duy trì tăng trưởng, đặc biệt trong các lĩnh vực công nghệ cao và sản xuất, nhu cầu điện của Việt Nam sẽ tiếp tục tăng mạnh. Trong khi đó, các dự án điện lớn mới lại chưa được triển khai nhiều trong những năm gần đây.
Mặc dù Chính phủ đã có định hướng phát triển điện hạt nhân, nhưng trong ngắn hạn nguồn điện này chưa thể đóng góp do các dự án vẫn đang trong quá trình đàm phán và chuẩn bị. Thủy điện không còn nhiều dư địa, năng lượng tái tạo như điện mặt trời chưa ổn định, còn điện khí phụ thuộc lớn vào nguồn cung khí. Trong bối cảnh đó, ông cho rằng việc tăng cường sử dụng điện than trong ngắn hạn là khó tránh khỏi nhằm đảm bảo an ninh năng lượng.
Đáng chú ý, giá than nguyên liệu trên thế giới đang giảm sâu, trong khi cổ phiếu điện than lại không được nhà đầu tư quốc tế ưa chuộng thời gian qua do các cam kết xanh hóa. Tuy nhiên, khi nhiều quốc gia, trong đó có Mỹ, đang điều chỉnh lại chiến lược năng lượng, điện than có thể sẽ nhận được sự quan tâm trở lại và mang đến cơ hội đầu tư hấp dẫn nhờ mức định giá hiện tại còn thấp so với giá trị nội tại.
Bình luận (0)