Thị trường chứng khoán bước vào giai đoạn tái cân bằng

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước ra khỏi vùng “rẻ tương đối”

Tâm lý đầu tư thận trọng

Dù mở đầu tuần giao dịch trong sắc xanh khá tích cực, song sự thiếu vắng của thanh khoản khiến đà tăng nhanh chóng suy yếu, nhường chỗ cho 4 phiên giảm điểm liên tiếp sau đó. Đáng chú ý, mức giảm trong các phiên không quá lớn. VN-Index chủ yếu dao động đi ngang trong biên độ hẹp, cho thấy áp lực bán chưa quá lớn. Tuy nhiên, diễn biến này cũng phản ánh rõ tâm lý thận trọng đang dần chiếm ưu thế sau giai đoạn tăng nóng kéo dài.

Theo thống kê của Công ty Chứng khoán Kirin, các nhóm cổ phiếu dẫn đầu đà giảm trong tuần qua chủ yếu là nhóm vốn hóa vừa - những nhóm đã tăng mạnh trong giai đoạn trước đó. Cụ thể, nhóm dệt may giảm 4,48%, nhóm bảo hiểm giảm 6,21% và nhóm nhựa giảm 7,68%. Ở chiều ngược lại, nhóm hóa chất bất ngờ trở thành điểm sáng hiếm hoi khi ghi nhận mức tăng 8,59%, đánh dấu sự hồi phục sau nhiều tuần tạo đáy.

Một điểm đáng chú ý khác trong tuần giao dịch vừa qua là sự đảo chiều của nhóm cổ phiếu doanh nghiệp có vốn Nhà nước - nhóm từng đóng vai trò là trụ đỡ chính của thị trường. Theo chuyên gia phân tích Chứng khoán Pinetree, các doanh nghiệp có tỷ trọng sở hữu Nhà nước lớn thuộc nhóm dầu khí, ngân hàng và các doanh nghiệp họ Viettel đã không còn duy trì được sức mạnh như giai đoạn trước. Nhiều mã trong nhóm này đồng loạt giảm mạnh trong phiên cuối tuần, từ vai trò “anh hùng” kéo chỉ số đã chuyển sang tạo áp lực đáng kể lên thị trường chung.

Dù đã xuất hiện tín hiệu dòng tiền dịch chuyển sang các nhóm cổ phiếu tăng chậm hơn so với mặt bằng chung như bất động sản, chứng khoán và hóa chất, nhưng sức mạnh dòng tiền tại các nhóm này vẫn còn khá yếu. Thực tế cho thấy, nhóm bất động sản và hóa chất từng tăng khá tích cực vào giữa tuần, song nhanh chóng điều chỉnh trở lại trong phiên cuối tuần, phản ánh dòng tiền hiện vẫn mang tính thăm dò và chưa đủ quyết liệt để hình thành một nhóm cổ phiếu dẫn dắt mới.

Kết thúc tuần giao dịch từ ngày 19/1 đến 23/1/2026, VN-Index dừng tại 1.870,79 điểm, giảm 8,34 điểm, tương đương mức giảm 0,44%. Trong khi đó, HNX-Index tăng nhẹ 0,27% lên 252,96 điểm, còn UPCoM-Index tăng 0,4%, đóng cửa ở mức 126,56 điểm.

Thanh khoản thị trường suy giảm rõ rệt sau hai tuần bùng nổ trước đó. Theo Chứng khoán Kirin, tổng khối lượng khớp lệnh trên sàn HOSE đạt 4,25 tỷ cổ phiếu, giảm 30,6% so với tuần trước. Giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên đạt 35.054 tỷ đồng, giảm 15,5%, cho thấy dòng tiền đã thận trọng hơn trong hoạt động giải ngân.

Giao dịch của khối ngoại tiếp tục là điểm trừ khi nhà đầu tư nước ngoài duy trì trạng thái bán ròng với cường độ mạnh hơn. Lũy kế cả tuần, khối ngoại bán ròng 3.140,85 tỷ đồng, tăng hơn 40% so với tuần trước đó. VCB là cổ phiếu bị bán ròng mạnh nhất với giá trị lên tới 1.052,2 tỷ đồng, trong khi hai tuần trước đó lại được mua ròng gần 2.000 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, dòng vốn ngoại cũng tìm đến một số cổ phiếu như STB, KBC hay ACB, song giá trị mua ròng không quá lớn.

Nhận định về tâm lý thị trường, các chuyên gia Chứng khoán Kirin cho rằng nhà đầu tư đã trở nên thận trọng hơn. Điểm tích cực là biên độ điều chỉnh không lớn và thanh khoản duy trì ở mức thấp, cho thấy áp lực bán tháo chưa xảy ra và tín hiệu đảo chiều xu hướng giảm vẫn chưa được xác nhận. Theo đánh giá kỹ thuật, xu hướng tăng trước đó của thị trường nhiều khả năng chỉ đang chững lại.

Tuy nhiên, Chứng khoán Kirin cũng không loại trừ khả năng VN-Index sẽ có nhịp điều chỉnh kỹ thuật về vùng hỗ trợ 1.800 - 1.810 điểm trong các tuần tới, trước khi quay trở lại xu hướng tăng tích cực hơn. Trong kịch bản này, Kirin khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ các danh mục đã mua từ trước và hạn chế giải ngân mới. Việc mua bổ sung tỷ trọng cần kiên nhẫn chờ chỉ số lùi về các vùng hỗ trợ để có điểm vào an toàn hơn. Ngược lại, nếu VN-Index bất ngờ bứt phá và tiến lên vùng kháng cự 1.930 - 1.960 điểm, chiến lược ưu tiên là canh bán giảm tỷ trọng cổ phiếu, hiện thực hóa lợi nhuận nhằm bảo toàn thành quả sau giai đoạn tăng mạnh.

Ở góc nhìn khác, Công ty Chứng khoán CSI cho rằng thị trường trong tuần qua đã thể hiện rõ hơn dấu hiệu suy yếu. Sau khi hình thành cây nến Doji mang tính lưỡng lự trong tuần trước, VN-Index đã xác nhận trạng thái tiêu cực hơn khi tạo một cây nến giảm điểm khá rõ ràng trong tuần vừa qua. Tuần giao dịch sắp tới, VN-Index sẽ khó tránh khỏi một nhịp điều chỉnh mang tính kỹ thuật.

Trong khi đó, Công ty Chứng khoán BETA nhận định, dù thị trường đang bước vào giai đoạn điều chỉnh, xu hướng trung và dài hạn vẫn được giữ vững. Các nhịp lùi điểm hiện tại được xem là cơ hội để nhà đầu tư tái cơ cấu danh mục và tích lũy có chọn lọc, ưu tiên các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, dòng tiền ổn định và triển vọng tăng trưởng rõ ràng.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước ra khỏi vùng “rẻ tương đối”

Đánh giá ở tầm nhìn dài hạn hơn, Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) cho rằng, thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước ra khỏi vùng “rẻ tương đối”. Theo VCBS, VN-Index trong năm 2026 có thể hướng tới vùng 2.024 điểm ở kịch bản cơ sở và khoảng 2.279 điểm trong kịch bản tích cực. Chỉ số P/E dự phóng năm 2026 của thị trường Việt Nam vào khoảng 15,7 lần, tương đương Thái Lan và thấp hơn đáng kể so với Indonesia và Nhật Bản.

VCBS cũng dự báo tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) toàn thị trường năm 2026 đạt khoảng 14%, song mức tăng này không đồng đều giữa các nhóm ngành. Những lĩnh vực hưởng lợi từ chu kỳ phục hồi đầu tư và tiêu dùng như bất động sản, bán lẻ, xây dựng, vật liệu và viễn thông được kỳ vọng ghi nhận mức tăng trưởng cao hơn, trong khi ngân hàng và một số ngành quy mô lớn khác duy trì tăng trưởng ổn định nhưng không còn đóng vai trò dẫn dắt tuyệt đối.

Ở góc nhìn chính sách và dòng tiền, ông Nguyễn Anh Khoa - Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Agribank cho rằng Nghị quyết số 79-NQ/TW của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế nhà nước đã tạo ra sự thay đổi đáng kể trong hành vi của dòng tiền. Theo đó, dòng tiền “thông minh” đã xoay trục mạnh mẽ sang các cổ phiếu vốn nhà nước, trải rộng từ ngân hàng, dầu khí, cao su, hóa chất đến hạ tầng.

Theo ông Khoa, thị trường đã phản ánh một phần kỳ vọng vào giá cổ phiếu, thể hiện qua đà tăng nhanh của nhiều mã ngân hàng và doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao. Tuy nhiên, các cải cách về quản trị, phân bổ vốn và hiệu quả hoạt động cần thời gian để chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế, do đó dư địa tăng giá vẫn còn nhưng sẽ mang tính phân hóa mạnh.

Nhìn tổng thể, các chuyên gia cho rằng năm 2026 sẽ là năm tăng trưởng theo chiều sâu của thị trường chứng khoán Việt Nam, với sự phân hóa rõ nét theo ngành và doanh nghiệp, thay vì một “con sóng đại trà”. Giai đoạn điều chỉnh hiện tại được xem là cần thiết để thị trường tái cân bằng, tạo nền cho những nhịp tăng bền vững hơn trong thời gian tới.