Google đang trở thành “đế chế AI” mới?

Bài viết trên CNBC đánh giá, cổ phiếu Alphabet (công ty mẹ của Google) đã tăng khoảng 160% trong 12 tháng qua, nhờ quan điểm ngày càng phổ biến trên Phố Wall rằng Google đang ở vị thế thuận lợi trên toàn bộ hệ sinh thái AI, từ các mô hình tự phát triển, mạng lưới phân phối khổng lồ cho tới mảng điện toán đám mây đang thu hút dòng tiền từ những doanh nghiệp AI tăng trưởng mạnh.

Trong nhóm các công ty công nghệ Mỹ có vốn hóa trên 1.000 tỷ USD, Broadcom là doanh nghiệp tăng mạnh thứ hai sau Alphabet trong vòng một năm qua, với cổ phiếu tăng 107%.

“Google là một trong hai công ty có vị thế tốt nhất trong việc phát triển AI vì họ sở hữu gần như toàn bộ chuỗi giá trị”, ông Gene Munster, đối tác quản lý tại Deepwater Asset Management, nhận định. “Chip, mô hình, hạ tầng và phân phối. Ngoài ra, họ còn có lợi nhuận rất tốt". 

Công ty còn lại được ông xếp vào nhóm này là SpaceX của Elon Musk, đơn vị đã nhập với xAI hồi tháng 2 trong thương vụ được định giá 1.750 tỷ USD.

Sau báo cáo kết quả kinh doanh của Alphabet tuần trước, các nhà phân tích JPMorgan gọi cổ phiếu của ông lớn này là “lựa chọn hàng đầu” trong lĩnh vực công nghệ. 

JP Morgan cũng nhấn mạnh “quý kinh doanh nổi bật”, tăng trưởng tăng tốc và lượng hợp đồng đặt hàng tồn của Google Cloud gần như tăng gấp đôi lên 462 tỷ USD.

Trong khi đó, các nhà phân tích của tập đoàn tài chính Mizuho đã nâng giá mục tiêu cho cổ phiếu Alphabet. Nhóm này cũng cho rằng các dự báo hiện tại vẫn đánh giá thấp đáng kể doanh thu và lợi nhuận hoạt động của Google Cloud trong hai năm tới.

Alphabet kết thúc tuần vừa qua với vốn hóa 4.800 tỷ USD, chỉ đứng sau Nvidia với 5.200 tỷ USD. Hai công ty đã tạm thời đổi vị trí sau thông tin công ty phát triển mô hình AI Anthropic cam kết chi 200 tỷ USD cho Google Cloud trong vòng 5 năm để sử dụng 5 gigawatt năng lực tính toán.

Đối với giới đầu tư, đây là dấu hiệu mới nhất cho thấy Google sở hữu nhiều hướng kiếm tiền và cạnh tranh ở mảng AI tiên tiến. Công ty có Gemini và DeepMind cho mảng nghiên cứu và mô hình AI, Google Cloud cho năng lực tính toán, chip TPU như một lựa chọn thay thế Nvidia, đồng thời có khả năng tích hợp AI vào công cụ tìm kiếm, YouTube và Android.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích vẫn tỏ ra hoài nghi. Mối lo chính nằm ở việc phần lớn hợp đồng có thể đến từ Anthropic - startup AI đang “đốt tiền” mạnh và được định giá rất cao. Công ty này huy động hàng chục tỷ USD từ Google, rồi lại chi phần lớn số tiền đó cho Google để sử dụng dịch vụ cloud và chip TPU.

Nếu khoản cam kết 200 tỷ USD của Anthropic được tính vào lượng hợp đồng tồn đã công bố của Alphabet, nó có thể chiếm hơn 40% doanh thu hợp đồng trong tương lai.

“Oracle thứ hai”?

Gil Luria, nhà phân tích tại D.A. Davidson, cho rằng tình huống này gợi nhớ tới Oracle - công ty từng chứng kiến cổ phiếu tăng mạnh vào tháng 9 sau khi công bố lượng đặt hàng tồn tăng gần 360%.

Sau đó, thị trường nhận ra phần lớn mức tăng này đến từ OpenAI.

“Họ làm giống Oracle”, Luria nói, đồng thời khuyến nghị với những ai nắm giữ cổ phiếu Alphabet. 

“Họ nói lượng đặt hàng tồn (backlog) gần như tăng gấp đôi mà không nói rằng gần như toàn bộ mức tăng đến từ một thỏa thuận với Anthropic". 

Oracle sau đó bị thị trường “trừng phạt” khi nhà đầu tư nhận ra phần lớn tăng trưởng backlog phụ thuộc vào OpenAI, khiến cổ phiếu mất khoảng một nửa giá trị trong vòng 5 tháng. Microsoft cũng đối mặt với những câu hỏi tương tự liên quan đến OpenAI.

Luria cho rằng rủi ro tập trung đang hiện diện ở toàn bộ các nhà cung cấp cloud lớn. Microsoft, Oracle, Amazon và Google hiện có tổng backlog cloud gần 2.000 tỷ USD. Theo ông, gần một nửa trong số này đến từ các cam kết của OpenAI và Anthropic - hai công ty cũng đang nhận vốn từ chính các tập đoàn trên.

Ông Gene Munster, đối tác quản lý tại Deepwater Asset Management hiểu những lo ngại đó nhưng không đồng tình, ít nhất trong trường hợp của Google và Anthropic.

“Thỏa thuận này cho thấy AI vẫn đang ở giai đoạn rất sớm”, ông nói. “Dù các ứng dụng hiện tại còn hạn chế, nhu cầu tính toán đang tăng theo cấp số nhân. Google sẽ hưởng lợi từ làn sóng đó". 

Theo ông Munster, ngay cả khi Anthropic gặp khó khăn, các công ty AI khác cuối cùng cũng sẽ thay thế vị trí này.

“Các tiêu đề về quy mô hay rủi ro của từng khách hàng cụ thể đang bỏ lỡ vấn đề cốt lõi. Nếu một khách hàng sụp đổ, theo thời gian sẽ có hàng chục công ty khác thay thế", ông nói.

Lợi thế từ chip AI tự phát triển

Một lĩnh vực mà Google đang tạo ra lợi thế rõ ràng là chip tùy chỉnh.

Nhóm chuyên gia của Mizuho ước tính khoảng 61 tỷ USD backlog cloud của Google đến hết năm 2027 có thể đến từ việc bán chip TPU và phần lớn doanh thu này nhiều khả năng sẽ được ghi nhận trong năm tới.

Điều này mở ra thêm một lựa chọn cho nhà đầu tư muốn tham gia “cuộc chơi phần cứng AI” ngoài Nvidia.

Theo chuyên gia Luria, một phần nhu cầu dành cho chip nội bộ của Google và Amazon đến từ chính các công ty trong hệ sinh thái đầu tư của họ.

“Khi Google và Amazon nói về nhu cầu mạnh với chip độc quyền của họ, phần lớn trong đó là nhu cầu nội bộ” chuyên gia này nhận định. “Đó không phải nhu cầu tăng trưởng tự nhiên”.

Với ông Munster, rủi ro lớn nhất đối với đà tăng tiếp tục của Google nằm ở việc cổ phiếu hiện đã phản ánh trước nhiều kỳ vọng tương lai.

Ông so sánh tình huống này với Nvidia, công ty vẫn tăng trưởng mạnh nhưng không còn được mạnh mẽ như trước.

Theo dữ liệu từ LSEG, giới phân tích kỳ vọng Nvidia sẽ ghi nhận tăng trưởng doanh thu 78% khi công bố kết quả kinh doanh cuối tháng này. Tuy nhiên, cổ phiếu công ty mới chỉ tăng 15% từ đầu năm, nhỉnh hơn nhẹ so với Nasdaq.